Comme dans un match de rugby, les deux nations ont marqué chacune un essai non transformé.
06/02/2019 : la Cour d'appel de la Haute Cour de Justice de Londres confirme l'essentiel du jugement de première instance.
Sequana doit payer 163 M€ à British American Tobacco (BAT)
England : 5 / France : 0
15/05/2019 : le Tribunal de commerce de Nanterre prononce la liquidation judiciaire de Sequana.
England : 5 / France : 5
Bpifrance Participations est créancier de premier rang de Sequana et bénéficie de nantissements en actions Antalis couvrant la totalité de la participation détenue par Sequana.
Eu égard à la valorisation actuelle d'Antalis, la liquidation de Sequana ne laissera potentiellement pas un cent à BAT.
Le point important à noter est que le montant dû par Sequana à BAT mettait la première en situation de liquidation judiciaire avec un cours d'Antalis inférieur à 4.40 €, cours jamais atteint par Antalis.
En ce sens, quel qu'eût été le cours d'Antalis, la liquidation judiciaire aurait été inévitable.
Quelles sont les options pour qu'une des parties marque les deux points de la transformation de l'essai ?
Bpifrance Participations pourrait exercer la totalité de ses nantissements sur la base du cours actuel d'Antalis.
Les actionnaires de Sequana ne pourraient le lui reprocher eu égard au fait que le jugement en appel en est la cause principale et l'eût été, de toutes les façons, quel que soit le cours d'Antalis.
Le flottant réel (hors Bpifrance Participations) étant de 16.26 % du capital, Bpifrance Participations pourrait sortir Antalis de la cote à faible coût moyennant une OPA à un cours avoisinant 2.20 € par action Antalis.
Ce cours correspondrait à la valorisation d'introduction d'Antalis ajustée de l'évolution de son EBITDA sur la période.
L'ASAMIS approuverait cette initiative.
BAT pourrait prendre l'initiative de proposer au liquidateur une offre de rachat d'Antalis lui permettant de récupérer post-liquidation judiciaire une fraction du montant dû par Sequana.
Car, pour l'heure, BAT ne peut espérer récupérer quoi que ce soit de la liquidation judiciaire.
Selon le même principe que précédemment, une offre de rachat supérieure à 2.20 € par action Antalis serait approuvée par l'ASAMIS.
As in a rugby match, both nations scored each an unprocessed try.
06/02/2019: The Court of Appeal of the High Court of Justice in London confirms the essence of the first instance judgment.
Sequana must pay € 163m to British American Tobacco (BAT)
England: 5 / France: 0
15/05/2019: the Nanterre Commercial Court pronounces the liquidation of Sequana.
England: 5 / France: 5
Bpifrance Participations is Sequana's senior creditor and holds pledges in Antalis shares covering the entire stake held by Sequana.
Given the current valuation of Antalis, the liquidation of Sequana will not leave potentially a cent to BAT.
The important point to note is that the amount owed by Sequana to BAT put the first in liquidation situation with an Antalis price lower than 4.40 €, never reached by Antalis.
In this sense, whatever the quote of Antalis, liquidation would have been certain.
What are the options so that one of the parties scores the two points of a try conversion ?
Bpifrance Participations could exercise all of its pledges on the basis of the current Antalis price.
The shareholders of Sequana could not blame him for the fact that the appeal judgment is the main cause and would have been, in any case, regardless of the price of Antalis.
As the real float (excluding Bpifrance Participations) is 16.26% of the capital, Bpifrance Participations could take Antalis out of listing at a low cost with a takeover bid at a price of around € 2.20 per Antalis share.
This price would correspond to Antalis' introduction valuation adjusted for the evolution of its EBITDA over the period.
ASAMIS would approve this initiative.
BAT could take the initiative to propose to the liquidator an offer to buy back Antalis allowing it to recover a portion of the amount owed by Sequana after liquidation.
Because, for the moment, BAT can not hope to recover anything from the liquidation.
According to the same principle as before, an offer of more than € 2.20 per Antalis share would be approved by ASAMIS.