L’AMF valide la justification en termes comptables de "la prise en compte de la moitié de cet abandon de créances (au titre d’une éventuelle synergie liée à l’opération) ". Quelle règle comptable justifie de ne pas prendre en compte la totalité d'un abandon de créances dont devraient, pourtant, bénéficier une société et ses actionnaires à la date dudit abandon de créances ? L'offre à 0,90 € demeure injustifiée et inéquitable mais maintenant vient l'heure du choix que chaque actionnaire devra faire lui-même : Apporter ou non.
LA DECISION DE L’AMF : OCTROI DU VISA à l’OFFRE DE KPP à 0,90 €
Rappelons que l'ASAMIS a obtenu une révision à la hausse du prix initialement fixé à 0,73 € par action Antalis à 0,90 € = + 23,3%.. Notre association a présenté à l'AMF, dans un courrier du 3 octobre 2020, une nouvelle analyse incluant les données financières issues de la publication des résultats du 1er semestre 2020, qui démontrait que le prix de 0,90 € était encore injustifié et inéquitable.
Toutefois l'AMF a finalement dans une décision du 13 octobre, donné son visa sur cette base en l’assortissant des commentaires suivants.
L’autorité a relevé :
- que le prix auquel est libellé le projet d’offre est conforme aux dispositions de l’article 234-6 du règlement général applicable en cas d’offre d’obligatoire, les acquisitions d’actions ANTALIS effectuées par l’initiateur au cours des douze mois précédents le dépôt du projet d’offre ayant été effectuées à des prix par action inférieur au prix d’offre;
- que si l’expert indépendant a effectué une analyse multicritères de la société ANTALIS, d’abord sans prendre en compte l’abandon de créances de 198 M€ négociés par l’initiateur avec les créanciers d’ANTALIS dans le cadre de la prise de contrôle de la société ANTALIS, opération sans laquelle la continuité d’exploitation d’ANTALIS serait compromise selon les observation des commissaires aux comptes de la société concernant les comptes annuels 2019 et les comptes du 1er semestre 2020 de la société ANTALIS, la prise en compte de la moitié de cet abandon de créances (au titre d’une éventuelle synergie liée à l’opération) la prise en compte de la moitié de cet abandon de créances (au titre d’une éventuelle synergie liée à l’opération) amènerait à un actif net comptable de 0,48 € par action ANTALIS au 30 juin 2020 (sur la base d’un actif net comptable de -0,58 € par action au 30 juin 2020, avant la prise en compte de cet abandon de créance);
- que nonobstant les incertitudes liées à la crise sanitaire actuelle, l’expert a estimé le plan d’affaires « volontariste » et parvient selon la méthode d’actualisation des flux futurs de trésorerie à une valeur centrale par action ANTALIS de -2,3 € ; qu’en outre, après prise en compte de l’abandon de créances susvisé, l’expert parvient par cette méthode d’actualisation des flux à une valeur centrale de +0,77 € par action ANTALIS.
Les arguments de l'ASAMIS, présentés dans son courrier du 3 octobre 2020, ont donc partiellement porté, notamment ceux relatifs à l'impact de l'abandon de créances sur la valorisation de l'actif net comptable.
L'ASAMIS conteste, néanmoins, la validité de la justification en termes comptables de " la prise en compte de la moitié de cet abandon de créances (au titre d’une éventuelle synergie liée à l’opération) " . Pourquoi la moitié et non le quart ou bien les trois-quarts ? Il s’agit d’une décision arbitraire et sans fondement.
QUEL EST VOTRE CHOIX POSSIBLE DESORMAIS VIS-à-VIS de l’OFFRE PUBLIQUE D’ACHAT (OPA) du 15 au 28 OCTOBRE 2020 ?
Apporter vos titres et prendre votre plus ou moins-value OU BIEN ne rien faire et attendre la clôture de l’offre le 28 octobre pour jouer contre le retrait obligatoire (qui surviendra seulement si 10% ne sont pas apportés) ? L’ASAMIS fidèle à sa mission souhaite vous donner un maximum d’informations pour vous aider à faire votre choix.
Vous êtes propriétaire de vos actions et l’ASAMIS n’a pas de pouvoir pour agir à votre place. Elle n’a reçu et ne recevra aucun mandat pour disposer de vos actions ANTALIS.
Le choix d’apporter vos actions à l’offre ou non, n’appartient pas au bureau de l’ASAMIS parce que c’est bien vous qui allez décider de la réussite ou de l’échec de l’offre faite par KPP.
Vous pourrez décider soit :
- d’encaisser tout de suite 0,90 € par action en apportant vos titres à l’offre,
- d’attendre pour voir si KPP réunira plus de 90% du capital et donc conserver vos actions qui resteront cotées sur EURONEXT …
Les POUR et les CONTRE potentiels de votre choix
1 - Si vous apportez vos titres à l’offre, KPP va vous verser 0,90 € par action.
Cela vous permettra de réinvestir par exemple sur un secteur plus porteur, sur des actions plus solides qui seraient moins affectées par la crise économique…ou encore tout simplement d’en finir avec un investissement désastreux.
Si vous apportez vos titres à l’offre vous risquez seulement de manquer une plus-value potentielle.. Celle-ci pourrait intervenir SI KPP n’obtenait pas 90% du capital d’ANTALIS , l’initiateur de l’offre pourrait alors :
- Soit laisser la société ANTALIS cotée sur Euronext
- Soit lancer ultérieurement une nouvelle OPA.
2 – SI vous n’apportez PAS vos titres à l’offre, vous faites un pari sur l’avenir dans l’espoir que KPP n’obtiendra pas plus que 90% du capital ET que vous pourrez bénéficier d’une plus-value.
Deux hypothèses sont à considérer :
a) si les titres restaient cotés sur EURONEXT
Le groupe KPP pourrait décider de laisser l’action ANTALIS cotée pendant une durée incertaine. Le cours d’ANTALIS varierait alors bien sûr en fonction du marché. Il est possible que le cours aille au-delà de 0,90 € MAIS il n’est pas exclu qu’il tombe aussi en-dessous.
- Facteurs de soutien et revalorisation du cours d’ANTALIS : Le marché appréciera une plus grande confiance dans le futur d’une société restructurée, faisant partie d’un groupe international solide et d’une amélioration de la gestion par le management de KPP - cela ne peut pas être pire que son l’ère LEBARD-PONCIN – . Des synergies (non annoncées) pourraient aussi survenir.
- Facteurs contraires à une revalorisation du cours : Le contexte économique peut continuer d’être défavorable. Vous connaissez les secteurs économiques sur lesquels ANTALIS intervient. Les pertes : Au premier semestre, elles étaient de 90 M€ en incluant des pertes d’exploitation, des coûts de restructuration et des moins-values d’actifs. Certes un profit exceptionnel de 198 Millions d’euros (abandon de créances) sera comptabilisé au second semestre.
Cependant si le second semestre était meilleur sur le plan de l’exploitation et que l’EBITDA se redressait, le résultat net pourrait aussi supporter de nouvelles dépréciations d’actifs. Dans un précédent mailing nous avons pointé que la structure financière d’ANTALIS comportait 106,8 millions d’euros au 31.12.2019 de goodwills qui sont des non-valeurs
Enfin pour terminer, nous attirons votre attention sur la faible liquidité de l’action :ANTALIS.
Le capital introduit en bourse était faible dès l’origine en 2017 mais il sera encore réduit par les apports des actionnaires à l’OPA, dont les 2,25% d’ODDO AM. Le marché ne sera animé que par des investisseurs individuels.
b) Si le groupe KPP maintenait sa volonté de retirer ANTALIS de la cote ;
On peut penser que KPP ne veuille pas conserver la cotation de sa filiale sur Euronext en raison de son coût (300 K€ par an environ), de ses contraintes réglementaires et surtout de son inutilité pour ce groupe japonais, coté à Tokyo, en termes de levée de fonds.
Conclusion : Le bureau de l’association s’est largement exprimé sur ce dossier et n’a pas à décider pour vous. Il a fait son possible pour défendre vos intérêts et vous informer, sans prétendre à l’exhaustivité de l’information, mais la décision d’apporter ou non est VOTRE.