Lettre ouverte à Monsieur Madoka Tanabe, Président de Kokusai Pulp and Paper
Monsieur le Président,
L'ASAMIS félicite Kokusai Pulp and Paper (KPP) de sa prise de contrôle d'Antalis.
Nous ne doutons pas que, sous votre direction, Antalis retrouvera, dans l'avenir, des performances économiques satisfaisantes.
L'ASAMIS vous remercie aussi de l’écoute que vous nous avez accordée en nous octroyant un entretien avec vos représentants le 6 juillet.
En revanche, nous regrettons de ne pouvoir accepter les conditions de l'offre proposée à 0.73 €, d'autant plus que cette offre serait assortie d'un retrait obligatoire si votre Groupe obtenait plus de 90 % du capital.
Ces conditions en effet ne prennent pas suffisamment en compte les capacités de retournement d'Antalis et n'incluent pas le fait qu'un éventuel retrait obligatoire empêcherait les actionnaires minoritaires de profiter d'un retour à meilleure fortune.
A titre d'exemple :
- le cours proposé représente moins de 0.66 x l'EBITDA estimé pour 2021, selon l'étude d'Oddo BHF publiée ce jour.
- Kokusai Pulp and Paper, dont l'EBITDA est pourtant très inférieur (en pourcentage du chiffre d'affaires) à celui d'Antalis, capitalise plus de 7 fois son EBITDA 2020 estimé !
L'ASAMIS ne partage pas les conclusions du rapport de Finexsi et va en expliquer les motifs à l'AMF.
Cependant outre les aspects relatifs aux méthodes de valorisation utilisées par l'expert indépendant, nous relevons qu’il valorise ANTALIS à 46,5 M€ (selon la valeur médiane de l’action calculée sur la base de ses 2 scénarios soit 0,655 €)
Il faut mettre en rapport ces 46,5 M€ avec le prix de 15,8 M€ que se propose de payer KPP. En effet, Kokusai Pulp and Paper, en cas de réussite totale de son offre, prendrait le contrôle d'Antalis pour un coût global de, précisément, 15'824'666.92 €, soit avec une décote de 66 % sur la valeur théorique d'Antalis !
Pour conclure, nous vous faisons part du fort ressenti des actionnaires minoritaires qui se sentent expropriés à un prix honteusement bas de 0,73 € ; Nous ressentons l'offre de Kokusai Pulp and Paper comme un déshonneur pour les actionnaires minoritaires d'Antalis et un plus grand déshonneur encore pour vous-même et votre groupe.
Recevez Monsieur le Président nos salutations distinguées,
Additif : D'après la note en réponse d'Antalis, "... la méthode de l’actualisation des flux de trésorerie (DCF), fait ressortir une prime pour les actionnaires minoritaires d’Antalis, qui est comprise, selon Oddo BHF, entre 10,2% à 73,6% (valeur centrale 35,6%) après restructuration.
Selon l’Expert Indépendant, cette autre méthode, retenue également à titre principal, fait ressortir une valorisation, après restructuration, comprise entre 0,42 euro et 0,66 euro (valeur centrale 0,54 euro dans un scénario pessimiste et entre 0,51 euro et 1,03 euro (valeur centrale 0,77 euro) dans un scénario optimiste."