Ce que nous avons compris et retenu de la présentation des résultats du 10 janvier 2018
Réunion Antalis (14h-14h50)
Présentation des résultats d'Antalis, pas de grosse surprise !
Aucune acquisition en 2017. Plusieurs cibles privilégiées en 2018 (enveloppe disponible de 25M€ du fait du refinancement).
Crédit syndiqué (285M€) + factoring (215M€), maturité alignée au 31/12/2021. La question du refinancement se reposera par conséquent mais pas avant 2020 (dixit H.Poncin). Le factoring est réalisé par Eurofactor (Banque postale).
La marge brute est de 35% au niveau de l'emballage / communication visuelle et de 65% au niveau du papier en 2017. L'objectif est de ramener la répartition de la marge brute à 50-50 en % le plus rapidement possible entre la marge brute du secteur du papier et de l'emballage / communication visuelle.
Le papier est en décroissance de 3 à 4% chaque année. Pour autant le packaging est en forte croissance en Europe de l'est. Le CA d'Antalis au Danemark est de 125M€ (développement du packaging).
Antalis a maintenu son taux de marge brut à 3,6% malgré :
- les turbulences du Brexit,
- l'augmentation de la pâte à papier,
- un marché en décroissance au niveau du papier
- aucune acquisition en 2017.
H.Poncin a répété : le groupe vit de la marge brute et non du chiffre d'affaires.
Un point particulier : l'augmentation du prix de la pâte à papier.
- +6% de janvier à décembre 2017,
- +10% de janvier 2017 à avril 2018,
- en constante évolution pour le reste de l'année.
Emballage : augmentation de la marge brute de 4,7% grace à de nouveaux clients du secteur de l'e-commerce et de l'automobile.
Communication visuelle : augmentation de la marge Brute de 3% (partenariat avec HP, croissance de 10% de la gamme Coala notamment).
E-commerce : CA de 312M€ en 2017. Lancement de nouveaux services via internet : direct2you et easystock.
Détails des comptes 2017
Baisse de 38M€ du CA Antalis lié à la livre sterling.
Détails des 26,5M€ de charge non récurrente :
- 9M€ IPO + Refinancement,
- 17M€ charge de restructuration principalement logistique.
Les provisions pour risques et charges devraient baisser graduellement d'année en année.
Dividende de 0,08 cts/ action pour l'exercice 2017 proposé à la prochaine AG du 23 mai 2018 avec une mise en paiement proposé le 18 juin 2018. Les dividendes ne seront pas proposés pour l'exercice 2018 à 2020. Cela avait été prévu dans l'engagement du refinancement afin de favoriser le développement et le plan de transformation d'Antalis qui prévoit de réaliser des acquisitions.
Perspectives :
Amélioration de l'environnement économique à l'exception du Royaume-Unis (Brexit)
Des consolidations sont à prévoir encore cette année. Forte hausse des prix (aucune perspective de baisse de la pâte à papier).
Légère décroissance du CA à périmètre et taux de change constants (continuer à investir dans le e-business)
Poursuite de la stratégie d'acquisitions ciblées en Emballage et Communication Visuelle (plusieurs cible en vu)
Maintien de la profitabilité à un niveau proche de celui de l'exercice 2017.
Questions /Réponses
Refinancement : le détail sera dévoilé dans le rapport de référence d'ici 15 jours. Pas d'indication sur le coût du taux ; les covenants bancaire ne sont plus les mêmes (info fin mai).
Frais de restructuration: phase de transition (maintenu entre 10 et 17M€)
Capex : 17-20M€ (constant chaque année - même prévision pour 2018)
Réunion Sequana (16h-16h55)
Détails des comptes des -135M€ de résultat net dont 99m€ de dépréciation de goodwill (aucun n'impact sur la trésorerie néanmoins).
Dette net 2017 à 335M€ (315m€ en 2016).
Filière sécurité :
Perte sur 2 ans : - 70M€ en raison d'une demande qui s'effondre (-60%) et de surcapacité.
Nantissement d'actions Antalis pour 47M€ en garantie des prêts auprès de la BPI en avril, septembre 2017 et mars 2018 (Sequana n'a pas eu le choix !). Remboursable en actions Antalis ou en numéraire à l'initiative du prêteur.
La division Papiers de sécurité est classée en activité abandonnée dans les comptes 2017 et 2016.
La finalisation de la cession Arjo sécurité à Blue Motion Technologies est prévue la semaine prochaine ("16-17/04/18" lapsus de P.Lebard : "dans mon papier c'est précisé fin avril").
Des cessions de bloc d'actions Antalis ou des placements privés sont prévus fin 2ème semestre 2018 - début d'année 2019.
La direction a répété que Sequana n'avait pas vocation à terme à rester l'actionnaire de contrôle.
Perspectives Arjowiggins :
Poursuite de la baisse des volumes en papier d'impression.
Bonne tenue des marchés de spécialité en production.
Hausse continue du prix des matières premières (pâte à papier, produits chimiques, énergie). Prix des vieux papiers en retrait par rapport à 2017 (impact positif sur les activités "recyclés" de la division graphique. Impact positif des hausses de prix en papiers d'impression et de spécialité mises en place au 4ème trimestre 2017 et de celles prévues en avril 2018. Les effets bénéfiques des papiers à recycler avec la nouvelle loi du gouvernement (mise en application début 2019 pas avant).
Questions /réponses :
Le montant des décaissements en 2018 concernant le PSE ? 6M€ en 2018 et plus rien en 2019 normalement.
Sequana est en discussion avec un repreneur pour l'usine de Wizernes pour céder l'usine pour un montant symbolique.
Procédure BAT : Pascal Lebard reste serein face à la condamnation de BAT, c'est pour cela qu'il n'y a pas de provision dans les comptes, grosse chance de gagner en procédure d'appel (confirmé par divers avocats et conseils). Pour autant, il n'y aura pas de transaction possible, Lebard a précisé que BAT ira jusqu'au bout . si BAT ou si Sequana perd, chacun fera appel auprès de la Cour suprême britannique pour une décision définitive : cela peut prendre encore 2 ans. Si condamnation lors de l'appel, il n'y aura pas de sursis exécutoire.
Conclusions ASAMIS :
Le pire semble toujours passé et chaque année, la restructuration continue avec son lot de "coûts non récurrents" ! Les foyers de pertes semblent enfin en voie d'être éteints mais comme après un incendie... Le coût de l'IPO d'Antalis et la tentative de refinancement loupée sur le marché américain, puis le refinancement ont été extra-ordinairement coûteux.
L'année 2018 sera encore une année de transition, le résultat du S1 sera encore plombé par la cession sécurité. Le S2 sera meilleur au niveau du groupe. Les perspectives de remontée des cours dépendent de l'issue du procès BAT et d'une cession d'Antalis à un investisseur capable d'assumer un développement dans de bonnes conditions financières.
Notre prochain RDV : les AG. Soumettez nous vos questions et propositions de résolution après la publication du document de référence....et vos mandats de vote. Pour ceux qui viendront : nous vous donnons RDV dans un café, celui qui sera le plus proche du lieu de l'AG, une heure avant le début des séances.
Bien cordialement,
Le Bureau de l'Asamis